表12公司主要资产构成情况（单位：亿元）
2022年3月2021年2020年
项目
金额占比金额占比金额占比
17.5111.24.1111.46#.3315.70
货币资金
26.8117.22".6915.20.7011.24
应收账款
其他应收款5.743.695.703.825.523.72
存货82.4352.93�.0753.61x.1652.61
流动资产合计135.4586.989.0386.408.3486.39
长期股权投资1.891.221.891.271.951.31
投资性房地产13.228.49.228.85.038.77
非流动资产合计20.2813.02 .3113.60 .2313.61
资产总计155.73100.009.35100.008.57100.00
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表，中证鹏元整理公司长期股权投资为对联营企业投资，2021年末主要为对新乡市碧海置业有限公司的1.94亿元股权投资。公司投资性房地产主要为公司持有并用于出租的办公楼及对应土地，均采用公允模式计量；2021年末，公司投资性房地产均已办理权证，其中账面价值5.19亿元的投资性房地产用于融资抵押。
总体来看，公司资产规模有所增长，但主要由存货及应收款项构成，存货以土地及工程建设项目成本为主，即时集中变现难度较大，且应收款项回收时间存在不确定性，公司整体资产流动性较弱。
收入质量与盈利能力
2021年公司营业收入小幅增长，但毛利率下降，自身盈利能力仍较弱，补贴对利润贡献较大公司营业收入主要来源于代建业务和贸易业务，2021年公司营业收入同比小幅增长，主要系新增自建项目部分竣工结算确认收入所致。毛利率方面，2021年公司销售毛利率有所下降，主要因代建业务毛利率下降、新增工程建设业务毛利率不高以及贸易业务采购成本上升产品利差缩小。目前公司在建项目较多，且投资规模大，未来营业收入较有保障。2021年以来，公司收现比有所下降。2021年公司营业利润有所减少，主要系利息费用增加所致。其他收益全部为收到政府的补贴收入。2022年1-3月，公司营业收入7.13亿元，实现利润总额0.09亿元。整体来看，公司自身盈利能力仍较弱。
表13公司主要盈利指标（单位：亿元）
收入质量与盈利能力
2021年公司营业收入小幅增长，但毛利率下降，自身盈利能力仍较弱，补贴对利润贡献较大公司营业收入主要来源于代建业务和贸易业务，2021年公司营业收入同比小幅增长，主要系新增自建项目部分竣工结算确认收入所致。毛利率方面，2021年公司销售毛利率有所下降，主要因代建业务毛利率下降、新增工程建设业务毛利率不高以及贸易业务采购成本上升产品利差缩小。目前公司在建项目较多，且投资规模大，未来营业收入较有保障。2021年以来，公司收现比有所下降。2021年公司营业利润有所减少，主要系利息费用增加所致。其他收益全部为收到政府的补贴收入。2022年1-3月，公司营业收入7.13亿元，实现利润总额0.09亿元。整体来看，公司自身盈利能力仍较弱。
表13公司主要盈利指标（单位：亿元）
收现比46.44?604.60
营业收入7.1331.5431.26
营业利润0.080.750.98
其他收益0.411.650.12
利润总额0.090.750.99
销售毛利率3.755.035.96
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表，中证鹏元整理资本结构与偿债能力
公司总债务持续增长，资产负债率较高，偿债能力指标趋弱，偿债压力加大2021年末公司负债总额小幅增加，由于向示范区管委会上缴国有资本收益2.55亿元，公司所有者权益有所减少，综合导致2021年末产权比率有所上升；随着公司融资力度的加大，2022年3月末公司产权比率进一步提升至166，所有者权益对负债的覆盖程度较差。2022年3月末公司所有者权益主要由资本公积构成。
图3公司资本结构图42022年3月末公司所有者权益构成
未分配利
其他
00
202020212022.03
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022资料来源：公司2022年1-3月财务报表，中证鹏元整年1-3月财务报表，中证鹏元整理理
公司短期借款主要为抵押和质押借款，截至2021年末，公司短期借款中抵押借款3.65亿元，抵押物为公司拥有的土地使用权；质押借款9.55亿元，质押物为大额存单。公司应付票据主要为商业承兑汇票和银行承兑汇票，2021年末同比有所减少主要系商业承兑汇票减少所致。公司应付账款主要为应付的工程款及采购款，2022年3月末余额大幅增加主要系贸易业务扩张，增加对供应商应付款所致。公司其他应付款主要为公司项目建设及贸易业务的往来款，伴随公司业务的发展，2022年3月末公司其他应付款大幅增加。公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款和一年内到期的长期应付款。
公司长期借款为保证借款、质押借款和抵押借款，抵押物为土地使用权，质押物为应收账款。随着公司2021年发行2.00亿元额度的“21新乡平原PPN001”，2022年1-3月发行1.00亿元额度的“22新乡平原PPN001”，公司应付债券逐步增加。2021年3月末公司长期应付款主要为应付建信资本管理有限责任公司2.00亿元及应付河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司1.20亿元。
表14公司主要负债构成情况（单位：亿元）
2022年3月2021年2020年
项目
金额占比金额占比金额占比
短期借款18.9819.52.3320.64.5820.21
应付票据13.5313.92.3716.18.7620.43
应付账款11.4011.737.528.467.408.51
其他应付款14.3914.80.5112.96.5213.25
一年内到期的非流动负
6.446.626.787.643.193.67
债
流动负债合计66.3868.27Y.7167.25W.5766.20
长期借款12.4912.84.6814.29.5316.71
应付债券12.8913.26.8613.369.8711.35
长期应付款3.323.423.423.853.934.51
非流动负债合计30.8531.73).0832.75).3933.80
负债合计97.24100.00?79100.00?97100.00
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表，中证鹏元整理2021年以来公司总债务规模持续增长；2022年3月末总债务在总负债中占比因总负债增加有所下降。
公司近两年长短期债务结构较稳定，截至2022年3月末短期债务占比为55。
图5公司债务占负债比重图6公司长短期债务结构
0650
202020212022.03202020212022.03
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022
2022年1-3月财务报表年1-3月财务报表
从偿债能力指标来看，随着负债规模扩大，2022年3月末公司资产负债率提高至62.44。偿债能力指标方面，由于现金类资产减少，2021年末公司现金短期债务比下降至0.49，现金类资产对短期债务的保障程度仍较弱。公司EBITDA利息保障倍数受利息支出增加影响有所下降。
表15公司偿债能力指标
指标名称2022年3月2021年2020年
资产负债率62.44Y.45X.54
现金短期债务比0.500.490.71
EBITDA利息保障倍数--0.740.80
资料来源：公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表，中证鹏元整理七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告，从2019年1月1日至报告查询日（2022年5月19日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。
或有事项分析
截至2021年末，公司对外担保金额为3.30亿元，虽然担保对象均为国有企业，但部分无反担保措施，公司存在一定或有负债风险。
表16截至2021年末公司对外担保情况（单位：亿元）
被担保方担保金额担保到期日是否有反担保
新乡市市政工程处0.902022/12/3否
新乡市市政工程处0.602022/12/3否
新乡平原新区创业科技发展有限公司1.202033/6/23是
新乡平原新区创业科技发展有限公司0.502033/6/23是
新乡平原新区创业科技发展有限公司0.102033/6/23是
合计3.30--
资料来源：公司提供，中证鹏元整理
八、抗风险能力分析
新乡市二、三产业发展相对均衡，装备制造、食品加工、纺织服装、现代家居为新乡市主导产业，以第三产业投资为首的投资增长带动新乡市区域经济实力持续提升，2021年新乡市GDP同比增长6.6；郑新一体化战略为新乡市带来发展机遇。公司系新乡平原示范区重要的城市建设投资主体，公司以工程委托代建方式承担了大量城市基础设施建设工作，主要包括保障性住房建设、道路建设、其他基础设施建设等。虽然近年公司经营活动现金流波动较大，且持续的项目建设对资金需求较大，公司债务规模仍在扩张，面临较大的偿债压力，但公司工程代建业务持续性强，收入较有保障。作为新乡平原示范区重要的投融资平台，公司在业务、资本金方面持续获得政府较大力度的支持，具备一定的抗风险能力。
九、债券偿还保障分析
中豫担保提供的不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平根据中豫担保出具的担保函，承诺为本期债券提供不可撤销连带责任保证担保，担保范围包括债券本金及利息、以及违约金、损害赔偿金、实现债权的全部费用及其他应支付的费用，保证期间为被担保债券存续期及债券到期之日起两年。
中豫担保成立于2017年11月，初始注册资本为30.00亿元。2019年9月增资扩股至60.00亿元，2021年中豫担保新老股东合计增资40.00亿元，截至2021年末，中豫担保注册资本和实收资本均为100.00亿元，河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司持有中豫担保23.50股份，为其第一大股东，根据中豫担保认定其实际控制人为河南省财政厅。
表17截至2021年末中豫担保前十大股东情况（单位：亿元）
序号
股东名称出资金额持
