文/钱业家（微信订阅号ID：rzdaily）
阅读提示:其兴也勃焉，其亡也忽焉。这话，放在国内的民间金融业，也许是再恰当不过的形容了。也许，从一开始就是一个畸形的行业？无人敢下这样的结论。但我们中的每个人，其实都在默默的询问自己，这个行业，还有救吗？我们的血汗钱，还能要回来吗？今天，钱业家向您推送的，正是一个资深的行业从业者，用10多年的从业经历，对整个投资担保行业的一些思考。前两年，房地产市场红火，实体企业也能从银行拿到贷款、续贷，于是，一大批投资公司、担保公司依附于这些企业，开始了动辄两分三分的民间集资，赚的盆满钵满。
彼时，还是一个良性的循环。实体企业为了银行续贷，需要从投资担保公司高息贷出过桥资金，然后银行审批续贷后，再把钱继续贷给企业；房产企业从投资公司贷出高息，保证了工程项目的资金链不断裂，然后再把快建成的地产楼盘卖给蜂拥而至的购房客、投资客。
于是，整个市场一片红火，整个链条有条不紊地往前滚动发展着。
但孰料，突然下行的经济环境，让所有的这一切表面的红火，迅速变成了空中楼阁。
譬如，最近被一些媒体穷追猛打的鑫琦资产，这家公司的崛起，堪称传奇。从2012年的白手起家，仅过3年，便迅速成长为一家资产几十元的民间金融公司（微信对话框回复“鑫琦”，查阅鑫琦资产董事长贾唤琦的隐秘发家史），但随着整个地产行业的萧条下行，鑫琦资产的资金链突然断裂，再也无力兑付客户的本息。
而那些向实体企业提供过桥资金的投资公司，同样突然发现，银行在收到实体企业的还款后，再也不向这些实体企业发放贷款，于是，本来以为，能快速回收资金的投资公司，资金链同样断裂，无力兑付客户的到期本金。
譬如新乡的腾飞担保，这家号称当地最大担保公司的企业，甚至曾在一些政府部门的“拍胸脯保证”下，向一些需要续贷的实体企业提供贷款，结果这些钱，肉包子打狗，有去无回。腾飞担保最终资金链断裂，大批客户血本无归。
也许，这个行业，从一开始就是一个畸形的行业？无人敢下这样的结论。但我们中的每个人，其实都在默默的询问自己，这个行业，还有救吗？我们的血汗钱，还能要回来吗？
今天，钱业家向您推送的，正是一个资深的行业从业者，用10多年的从业经历，对整个投资担保行业的一些思考。
重磅深度：中国民间金融与投资担保公司的问题根源与出路
作者：徐化冰，来源：理财大讲堂
民间借贷的郑州担保模式、江浙地区为代表的地下钱庄模式、青岛为代表的中介模式，曾被整个民间金融界统称为民间借贷的三种模式，并一度在国内兴风作浪。
从2014年下半年开始，河南民间担保债权为主的投资公司陷入全行业困境，据可靠信息渠道数据测算，郑州市金水区从事民间担保债权的投资担保公司、投资公司、资产管理公司、企业管理咨询公司等约有2000家，绝大部分陷入兑付困难，加上其他区县，全郑州市涉及的民间借贷资金大概有3000亿，河南全省各地市加起来大概有2万亿，都深套其中，涉及的从业人员和老百姓不计其数。以民间担保债权为主的投资公司，该如何转型创新，走出困境？
一）
民间担保债权公司陷入困境的原因，深刻而复杂：
有借款企业盲目扩张，自身负债很高，民间多高的利息都敢用，能不能还本金到时候再说；
有银行骗贷抽贷，民间借款短期过桥变成了长期借款；
有社会信用缺失，出资人恐慌性抽逃，加快资金链断裂；
有投资担保公司老板素质差，开公司动机不纯，吸钱自用，挥霍侵占，从业人员很浮躁，投资公司操作很不规范；
中国经济周期性下滑，传统制造业和房地产公司经营困难，还款能力和还款意愿降低；
有政府监管缺失；有新闻舆论唯恐天下不乱，推波助澜；
有出资客户缺乏风险教育，不合格投资者居多；
有货币政策失误的原因，货币投放过多，社会上钱没有投资渠道等等。
除了以上普遍原因以外，民间担保债权模式本身的弊端决定了在这轮严重的经济危机和金融危机中，担保债权模式首当其冲第一个倒下。担保模式本身有几个致命弊端：
1）做的是债权，债权在经济下行期风险很大。债权很大的问题是钱放出去就很难有效控制资金流向，这是连银行也无法把控的问题；做的又是高息，借款企业普遍借款成本年30以上，这样的成本有几个企业能用得起、长期用、还得起，特别是在这轮危机中银行坏账也很多，我估计真实坏账率20到30（含藏着掖着的），很多借款企业都是有问题的，小车不倒一直推，在这种情况下，借款成本是银行4倍以上的民间债权肯定是风险最大的。
2）号称担保代偿刚性兑付无风险，违背了规律。而且全社会几千家、上万家公司都这么宣传，占据了舆论主流，任何公司都不敢说担保债权有风险，谁说有风险谁先趴下，结果是劣币驱除良币，错误的游戏规则倒行逆施，正确的东西被迫随波逐流，这种担保代偿刚性兑付违背规律，遗患无穷。
3）由于大肆宣传担保代偿无风险，吸入了一大批不合格投资者进入了这个高危行业，带来了很多问题。出资的时候，有的出资人是80岁的老翁，有的出资人是挪用公款，有的出资人把家里房子抵押贷款来吃高息，有的出资人把亲戚朋友的钱攒成一堆来吃息差，有的出资人看病吃药来靠这点高息；听到风险、遇到风吃草动的时候，这些出资人立马要钱，疯狂抽逃，不听劝导，不给钱就闹；化解风险的时候，由于这类客户没有抗风险能力，认识能力也差，难以统一出资客户的意见，失去了可以达成和解的机会，失去了断臂求生、舍车保帅的机会，本身损失可以降到最低的，但是因为客户一吵闹，化解风险被无限期“冰封”了下去，最终担保公司、借款企业、出资人没有一个赢家。
所以，郑州担保模式本身的三大致命伤“债权、刚性兑付、不合格投资者”决定了这个商业模式不具有可持续性，在经济下行的环境下尤为突出，能生存下来的公司一定是凤毛麟角。这些能维持的公司主要有以下特点：
1）控制规模不做大，只做几个熟悉的合作企业；
2）围绕现房抵押一对一，他项权证给出资人；
3）做自己的优势资源和特色；
4）转型比较早已经成功上岸的公司。
分析了民间借贷担保债权为什么不具备可持续性以后就容易理解近期的“爆雷”事件了，全国各地出事的公司多的700多个亿，少的也是一个亿以上，几十个亿的出事公司比比皆是，这些公司共同的特点概括成一句话：“一群无知的人、打着没有风险刚性兑付的幌子、用尽营销的花哨手段、向一群不合格投资者行骗、目标是越大越好”，由于违背了金融规律，最终搬起石头砸自己的脚。
在行业的大海啸面前，国内投资担保行业一片哀鸿遍野，进行了一次彻底的洗牌，投资公司老板说以后不做担保债权业务了，从业员工说以后选工作要慎重，不能从一个坑里跳到另一个坑里，出资客户说以后再也不做担保理财了。整个行业面临转型创新。
二）
民间担保债权公司转型创新的出路和方向：
1、股权类投资。
改革开放30多年来，伴随着中国经济的快速发展，带来的问题之一就是资产负债率很高，包括国家层面的资产负债率很高，企业层面的资产负债率很高。
资产负债率很高产生了很多问题，绑架了中国经济，全国民间金融混乱深层次的原因之一也与此有关，悲观一点说，我认为不对现有银行和企业进行一次彻底的破产重组、债务重组就无法化解现有的经济问题。
高兴地看到，克强总理主导下正在采取很多措施降低国家、地方政府和企业的资产负债率，比如“完善多层次资本市场，扩大直接融资比例”，比如“企业上市注册制改革”，比如鼓励民间投资参与的“PPP”，比如“众筹”，比如国有企业混合所有制改革等等，都是在鼓励股权类投资。所以，从政策面支持还是实际需要来说，未来相当长时间里，股权类投资都是大有可为的。
股权类投资的内容很多：
从市场来说，包括沪深交易市场和新三板市场的投资；
从结构来说，包括一级、一级半市场的增发并购和二级市场的证券投资基金；从内容来说，包括一般业务和化解不良资产相结合的并购和增发；
从主次角度来说，包括主要业务和曾经红红火后来被封杀掉的股票配资等衍生业务，这些都是股权类的投资。
2、私募基金或者有限合伙企业的组织形式。
投资人一般作为有限合伙人，享受高收益的机会，同时承担有限的风险；管理人作为普通合伙人，相当于为有限合伙人提供管理服务，享受约定的投资收益分成机会，同时还要承担一定的风险。
私募基金或者有限合伙企业以事前约定的明确项目为投资目的成立，出资方式可以多样，分成比例可以约定，税收政策相对优惠，既能给予管理人适当的灵活性和自主性，又能使普通合伙人和有限合伙人风雨同舟，荣辱与共。这是美国等西方成熟国家投资的主要形式。
相比以前拍胸脯、表决心的担保代偿，这才是真正符合市场潮流的投资形式，在我国经济比较发达的京、沪、广、深、江浙一带，早已经为高净值人群所接受。
3、独立的财富管理机构。
随着人们财富的增长，财富需要合理规划，这种规划不是担保理财，而是真正的财富管理，或者叫第三方理财，就是从第三方角度，结合客户的自身情况，向客户量体裁衣地提供消费规划、教育规划、投资规划、保险规划、税收筹划、养老规划和财产传承规划等一揽子方案，这也是西方发达国家比较成熟的行业。
现在国内的投资担保公司都有庞大的客户群，这些客户中也确实有各种各样的需求，如何让他们从担保理财的束缚中解放出来做真正的财富规划一定是未来大有可为的事情。这就需要我们的投资担保公司和其他机构进行有效对接、资源整合，从外部获取规范的资产端产品，投资公司则扑下身子向财富端转型。
三）
从2014年下半年投资担保公司陆续出事，不仅出资客户陷入水深火热之中，投资担保公司日子也非常难过，即使勉强维持的公司也面临收入减少甚至没有、员工流失、诉讼费、场地费用吃紧等问题，很多公司顶着顶着，大房子换成了小房子，员工只留下几个人。这些公司面临一个共同的问题，就是如何转型创新求发展，但是实践中发现，带着以前的历史包袱去发展就像是戴着脚镣跳舞，在转型创新中面临很多困难和阻力：
1、以前的项目化解风险的老问题一旦进入司法程序，耗时间耗精力。
2、担保代偿留下的后患。由于以前民间借贷债权的所谓担保，虽然有的公司对担保函进行了法律屏蔽，从法律意义上这些公司也承担不了担保代偿的法律责任，但是从道德层面上来讲，还得承担责任。于是这些投资者就会一直盯着你，你只要有钱就缠着你代偿，你做的越有起色，出资人的要价就越高，最后陷入了一个死胡同：关门、停业、换小房子，必须是榨干榨净了，客户才不闹腾，最后是一个多败俱伤的结局。
3、招聘人困难，老员工离职意向强烈。原因是大家对这个行业没有了信心，这个行业、这个公司平台无法代表大家的根本利益。
4、现有的理财客户受伤害太大，即使新业务挺好，这些老客户要么没有钱了，要么没有信心了，要么就是要被淘汰的不合格投资者，能跟着做的老客户寥寥无几。
5、经济大环境很差，投资机会很少。过去的2014、2015年，对于传统行业的投资，我总结一句，基本上是“投啥赔啥”，啥都不投反而没事。
6、被以前担保债权的惯性思维束缚了，从员工结构、营销套路、客户群体都难以进行脱胎换骨的改造。
四）
为解决上述问题，更好地转型创新谋发展，提出如下建议：
1、努力降低运营费用，做好最困难的准备。
经济形势还没有到底，对于传统行业来说2016年不是底，担保债权公司就不是底；司法环境又很差，打官司要
