2013-02-28类别：机构：研究员：
[摘要]
年报：
丹化科技2012年实现营业收入11亿元，同比增长98；净利润2775万元，实现扭亏；扣除非经常性损益的净利润为-1.37亿元，基本每股收益0.0356元。
点评：
1、坏帐损失收回是扭亏的主要原因。公司收回已全额计提坏账的诉讼款，冲减资产减值损失，坏帐损失收回2.04亿元，是公司扭亏的主要原因。
2、销售费用明显增加：公司2012年度销售费用6387万元，同比增加4倍，主要是子公司通辽金煤仓储费、运输费、工资及福利和修理费增加所致。
3、乙二醇产量大幅提高，盈利依然不乐观。子公司通辽金煤20万吨乙二醇产能共生产10.11万吨，同比增长200；毛利率1.66。
通过成本分析，乙二醇的折旧和人工偏高，成本在6000元/吨；而销售价格在6200元/吨，低于2012年市场平均价格6640元/吨(不含税)。
4、河南乙二醇项目进展：新乡和濮阳2个20万吨项目完成投资，生产负荷在50，220nm时紫外透光率分别为最高达60和平均为75；安阳和永成两个项目完成投资的90以上，正在调试。若前两个项目顺利销售，可降低折旧及摊销成本700元左右，销售价格依然按照市场价格折价500元/吨，毛利率可以达到15。
5、可期盼的点：产品质量提高，与市场价格的折价减小；开工率提高，降低摊销费用；河南项目顺利进展，降低折旧和人工费用。
6、醋酐将停止生产：控股子公司丹化醋酐为减少亏损，下半年已停止生产，本年度共生产醋酐1.42万吨。
7、盈利预测：按照2013年河南2项目50的开工率，通辽80的开工率，销售价格折价400元/吨；2014年安阳和永成项目50的开工率，新乡、濮阳、通辽均在80的开工率计算，预计公司2013-2014年的EPS分别为0.35元、0.71元。公司未来将建成120万吨的产能，权益产能38万吨，业绩弹性较大。
8、风险提示：不确定性仍然来自于开工率的稳定性。
